博迈医疗IPO过会后突然中止：营收三年翻倍背后的海外依赖与关联交易隐忧
2026年9月16日，广东博迈医疗科技股份有限公司（以下简称"博迈医疗"）创业板首发过会的消息传出，这家主营高性能血管介入医疗器械的企业距离登陆深交所创业板似乎只差临门一脚。然而不到半个月，创业板官网披露的一则公告让这场IPO按下了暂停键——因申请文件财务资料已过有效期，博迈医疗自2026年9月30日起进入"中止"状态。
从招股书（上会稿，签署日期为2026年9月7日）来看，博迈医疗此次计划募资12亿元，投向松山湖全球总部项目、湖南生产基地技改（一期）项目和介入类医疗器械研发项目三个方向。营收数据同样抢眼：2023年3.35亿元，2025年达到6.55亿元，三年复合增长率接近40%。
但数字光鲜的另一面，几个结构性问题正在被监管和市场反复审视。
海外收入撑起半边天，汇率却成了不确定变量
翻开博迈医疗的收入结构，一个显著特征是境外销售的主导地位。2023年至2025年，境外销售收入占主营业务收入的比例依次为60.68%、57.68%和54.43%，虽然逐年有所回落，但始终维持在五成以上。
从区域拆解来看，欧洲市场贡献从2023年的20.94%微降至2025年的20.16%，亚洲市场从25.55%缩减到20.11%，北美市场则从6.37%攀升至8.86%。北美占比虽然在涨，但绝对体量仍然有限，短期内难以对冲其他区域的潜在风险。
博迈医疗在招股书中也坦诚指出，国际贸易摩擦、地缘政治冲突以及外汇波动等因素都可能对海外业务产生冲击。一个直观的例子是中东地区：2026年2月以来当地冲突导致部分客户遭遇物流障碍和外汇管制，来自中东的收入占比已从2023年的7.96%滑落至2025年的4.50%。
汇率波动对利润的扰动同样不容小觑。2023年至2025年，博迈医疗汇兑损益分别录得收益195.54万元、损失118.46万元和收益476.19万元，三年间从赚到赔再到赚，波动幅度相当可观。这意味着汇率不仅仅是一个财务费用科目，它直接关系到公司收入的确定性和利润的稳定性。如果套保手段和定价调整机制无法跟上扩张步伐，汇兑风险很可能从报表中的短期扰动演变为长期估值压制。
代工模式缺乏"护城河"，大客户订单波动明显
博迈医疗的海外收入中，受托生产是一条重要路径。公司为MedAlliance和Cordis两家企业提供代工服务，其中MedAlliance的采购额从2023年的1346.02万元增长到2025年的3329.04万元，增幅可观。
但值得注意的是，博迈医疗与MedAlliance的合同中并未约定排他性条款，也就是说博迈医疗并非对方的唯一受托生产加工商，双方合作的持续性缺少合同层面的锁定。此外，根据第二轮审核问询回复披露，博迈医疗全球首席运营官Scott曾在MedAlliance任职，元鼎证券这一人事关联为业务来源增添了一层需要解释的背景。
客户集中度的变化也在加剧不确定性。2023年至2025年间，博迈医疗第一大客户从Sunny Medical切换为Cordis及其关联方。到2026年上半年，Cordis的交易额已从2025年全年的5518.81万元骤降至1692.74万元。博迈医疗对此的解释是：SELUTION SLRTM外周药物球囊在美国处于注册获批前阶段，采购需求暂时收缩；VasecureTM始祖鸟TM于2026年1月纳入集采，正式执行前客户降低了备货量，直到2026年5月底才恢复采购。
解释逻辑通顺，但也暴露出代工模式的脆弱性——客户的注册节奏和政策变动，都会直接传导到博迈医疗的订单曲线上。
骆静南的"三重身份"与杰美系关联交易
在博迈医疗的股东和管理层名单中，骆静南是一个绕不开的名字。
招股书显示，骆静南是博迈医疗子公司上海脉科医疗科技有限公司（以下简称"上海脉科"）的股东兼董事，直接和间接持有上海脉科15.5243%的股权。在员工持股平台东莞新博时代股权投资企业（有限合伙）（以下简称"新博时代"）中，他出资300万元，持股比例13.64%，公司内部职务为"技术专家"。而博迈医疗官方微信公众号对他的定位更高——首席科学家。2024年9月，博迈医疗"始祖鸟"药物涂层外周球囊导管全国上市时，骆静南曾在发布现场亲自讲解产品设计理念。
更引人注意的是骆静南实际控制的"杰美系"企业——杰美德设备技术（厦门）有限公司、杰美特涂层科技（厦门）有限公司、JMedtech Pte Ltd等，在报告期内均与博迈医疗存在业务往来。据厦门火炬高新区官微2021年12月27日发布的报道，骆静南于2013年回国创立杰美系，2021年又创办了厦门君德医药科技有限公司。
具体交易数据方面，2023年至2025年，博迈医疗向杰美特涂层科技（厦门）有限公司采购亲水涂层溶液等材料的金额分别为108.84万元、144.21万元、269.93万元；向杰美德设备技术（厦门）有限公司采购亲水涂层机、溶液管等设备材料的合计金额分别为120.09万元、129.15万元、64.24万元。
博迈医疗在招股书中回应称，上述关联交易金额较小，属于正常生产经营所需，交易价格参照市场价格协商确定，具备公允性，不存在利益输送。但技术专家、子公司股东、持股平台出资人、外部供应商实控人——多重角色集中在同一个自然人身上，这种结构对公司治理独立性的考验是客观存在的。
过会不等于上岸，增长质量才是真正的考场
时代商业研究院曾于2026年9月8日、10月13日就境外收入可持续性、受托生产业务风险、关联交易等问题向博迈医疗发送邮件并致电，截至发稿未获回复。
从目前公开信息来看，博迈医疗拿到了创业板过会这张入场券，但注册制审核的核心逻辑是追问"带不带病闯关"，而二级市场对一家拟上市公司的定价，最终取决于增长能否兑现、能否持续。
营收三年接近翻倍固然亮眼，但当海外收入高度依赖、代工业务缺乏排他保障、关键人物身兼多重角色且关联交易链条清晰可见时，博迈医疗需要回答的不只是"规模做多大"的问题，更是"增长能否自主、可预期、可持续"的问题。财务资料过期导致的IPO中止只是一个技术性暂停，真正的考验或许才刚刚开始。
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